小博說
今年A股強(qiáng)勢開局，“春季躁動”行情之下，不少基金都出現(xiàn)了一定程度的上漲。但“蜜月期”沒過多久，步入2月后，市場又陷入來來回回的震蕩之中。
于是，一道棘手的題目擺在了不少投資者的面前：手里的基金好不容易回本或小幅盈利了，要不要快速離場、“回本跑路”？
這種心理其實(shí)再正常不過了，行為金融學(xué)上叫“賣出效應(yīng)”：看著長期表現(xiàn)不佳的基金，告訴自己要長期投資；相反，看著逐步走出前期凈值低谷的優(yōu)質(zhì)基金，卻總想著贖回。
對此，華爾街的傳奇基金經(jīng)理彼得·林奇也有過非常精彩的比喻：一些投資者總是習(xí)慣性地賣出股價上漲的股票，卻死抱住股價下跌的股票，就如同“拔掉鮮花、澆灌野草”一樣。
事實(shí)上，在彼得·林奇的投資生涯中，也有過多次“拔掉鮮花”的經(jīng)歷。
最好是從別人的悲慘經(jīng)歷中學(xué)到深刻教訓(xùn)，而不是自己的。
——查理·芒格
職業(yè)生涯中的第一次“錯賣”
1977年5月，彼得·林奇開始管理麥哲倫基金后不久，被華納通信公司（Warner Communication）深深吸引。
華納公司是一家由于多元化發(fā)展導(dǎo)致經(jīng)營惡化的集團(tuán)公司，彼得·林奇判斷這是一只潛在的困境反轉(zhuǎn)型優(yōu)質(zhì)股，于是他以每股26美元的價格買入了這只股票，投入資金相當(dāng)于整個基金資產(chǎn)規(guī)模的3%。
幾天之后，在與一名技術(shù)分析專家的對話中，彼得·林奇順口問了一句對華納公司股票的看法，技術(shù)專家不假思索地回答：“過度上漲?！?strong>即使華納的基本面情況依舊向好，但這句話仍像不定時炸彈一樣埋在了彼得·林奇的腦海里。
后來華納股價上漲到了38美元，彼得·林奇突然毫無理由地開始大量拋售?？墒?，就在他拋出后，華納股價繼續(xù)一路攀升到50美元、60美元、70美元，最后竟然超過了180美元。
即使到了八十年代，華納下屬Atari公司開放的ET游戲慘敗巨虧5.38億美元，導(dǎo)致華納股價大跌60%，只有每股76美元，但這個價位仍是彼得·林奇當(dāng)時賣出價格的兩倍。
這是彼得·林奇職業(yè)生涯中的一道重要錯題，但他認(rèn)為從中學(xué)到了寶貴的一課：盡量屏蔽外界的干擾和煽動，堅定自己的判斷。
再度與25倍股失之交臂
后來，彼得·林奇無奈感嘆，自己在美國玩具反斗城公司的投資中再度犯下錯誤。這是他的同事彼得·德羅斯向他推薦的一只股票。
彼得·林奇對這家公司展開了充分的“林奇式”調(diào)查，不僅實(shí)地考察了在紐約的五家連鎖分店，更在全國范圍內(nèi)進(jìn)行抽樣調(diào)查。調(diào)查結(jié)果令彼得·林奇大喜過望：這是一家表現(xiàn)極為出色的快速增長型公司。
他以每股1美元的價格大量買入玩具反斗城公司的股票，1985年美國玩具反斗城公司股價上漲到了每股25美元，對以每股1美元的價格買入并一直持有股票的投資者來說，這是一只上漲了25倍的優(yōu)質(zhì)股。
但遺憾的是，彼得·林奇并不在獲得25倍驚人投資收益的投資者之列，因?yàn)樗I入不久之后很快就賣出了。
買入股票后不久，他在報紙上看到，零售業(yè)的泰斗級人物之一米爾頓·皮特里購買了美國玩具反斗城公司20%的股票，他的大量買入導(dǎo)致股價上漲。林奇推測，當(dāng)皮特里停止買入之后股價就會下跌，于是他在皮特里停止買入股票的五美元價位拋出了全部股票。
這筆投資彼得.林奇最終獲得了5倍的回報。而那位向他推薦美國玩具反斗城的同事則堅持持有，最終獲得了25倍的驚人回報。
“不要拔掉鮮花”
不過，向市場交的這些學(xué)費(fèi)也都沒有白費(fèi)。
在經(jīng)歷過多次令人扼腕嘆息的“錯賣”后，彼得·林奇反復(fù)告訴自己，“不要拔掉鮮花”。
1978年，彼得林奇又看中了一家汽車旅館公司La Quinta，在去其他上市公司調(diào)研的旅途中他分別在三家不同的La Quinta連鎖旅館住了三個晚上。
他在床上跳來跳去檢驗(yàn)床的堅固程度，到游泳池的淺水區(qū)趟趟水，使勁地拉拉窗簾，用力擰擰毛巾，最后驚喜地發(fā)現(xiàn)La Quinta旅館的設(shè)施一點(diǎn)兒也不比競爭對手差。
即使對La Quinta公司基本面的各種細(xì)節(jié)都進(jìn)行了如此詳細(xì)的研究，彼得·林奇還是差一點(diǎn)錯失了投資10倍股的機(jī)會。
因?yàn)樗俣扔龅搅?，跟投資美國玩具反斗城時相似的狀況：La Quinta公司里一位很重要的內(nèi)部人士以股價一半的價格賣出了他持有的股票。
前車之鑒，后車之師。好在這一次，彼得·林奇選擇堅持自己的專業(yè)判斷，盡可能多地大量買入La Quinta公司的股票。
后來發(fā)生了什么？
在后來的10年里，這些股票上漲了11倍。
tips：慢富有料
我們常常津津樂道大師們捕捉到了多少十倍股，卻選擇性無視了這些令人艷羨的數(shù)字背后，藏著多少考驗(yàn)和多少掙扎。
投資的實(shí)際收益和理論收益之間有道幾乎不可逾越的鴻溝，叫做人性。
我們在基金投資的路上，也時常面臨諸如此類的考驗(yàn)。
2022年港股持續(xù)下探，彼時大家談港股色變，唯恐避之不及。而博道盛興一年持有期混合的基金經(jīng)理張建勝則堅持自己的專業(yè)判斷，逆勢加倉優(yōu)質(zhì)港股，維持對港股互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥板塊的配置，精準(zhǔn)捕捉后續(xù)的港股大反彈。
在這些別人恐懼我要貪婪的時刻，克服人性悸動是太難的功課。所以基金產(chǎn)品常常做一些持有期設(shè)計，以幫投資者"管住手"，經(jīng)受住“市場先生”的考驗(yàn)。
如今市場回暖但波動不止，我們也難免會受到直覺驅(qū)使，忍不住考慮回本跑路，但既然選擇了長期業(yè)績可回溯、值得信任的管理人，就不妨多一份信心，耐心持有。
別忘了彼得·林奇說的，“不要拔掉鮮花”。