要說這兩年資金重點(diǎn)關(guān)注的“香餑餑”，紅利資產(chǎn)必須榜上有名。
2021年以來，以中證紅利等指數(shù)為代表的紅利策略持續(xù)領(lǐng)先市場(chǎng)。
今年震蕩開局之下，紅利類資產(chǎn)再次領(lǐng)跑。今年以來中證紅利指數(shù)收益高達(dá)10.48%，相對(duì)中證500跑贏了超15個(gè)百分點(diǎn)。而與行業(yè)指數(shù)相比，中證紅利跑贏了同期29個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)，僅輸給煤炭和銀行指數(shù)。
01 紅利資產(chǎn)，震蕩市中的“減震”利器
在高增長(zhǎng)、高景氣行業(yè)相對(duì)稀缺的環(huán)境下，以景氣為錨博取超額收益的難度提升，盈利穩(wěn)定、且抵御市場(chǎng)波動(dòng)能力較強(qiáng)的紅利資產(chǎn)很“搶眼”。
而且與同樣“抗震”的債券資產(chǎn)相比，紅利資產(chǎn)的年化收益則更具吸引力，2005年以來中證全債年化收益率為4.82%，中證紅利指數(shù)的年化收益高達(dá)12.86%，滿足了大家在擁抱確定性的同時(shí)適當(dāng)增厚收益的需求。
究其根源，紅利資產(chǎn)獨(dú)特的“抗震”屬性從何而來？
從投資邏輯看，紅利策略的收益來源主要包括“資本利得+股息收益”。
以相對(duì)純粹的紅利指數(shù)中證紅利指數(shù)為例，據(jù)申萬宏源研究測(cè)算，2016年以來，股息為中證紅利指數(shù)貢獻(xiàn)了最主要的收益，累計(jì)收益達(dá)40.36%；盈利貢獻(xiàn)其次，累計(jì)貢獻(xiàn)達(dá)27.97%（截至2023.12.31）。
由于股息率可以拆解為分紅率與市盈率之比，因此高股息個(gè)股一定具有高分紅或低估值的特征，或者二者兼具。想要實(shí)現(xiàn)持續(xù)且相對(duì)穩(wěn)定的分紅，需要公司經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定，有充沛的現(xiàn)金流，而低估值，意味著公司估值收縮風(fēng)險(xiǎn)較低，兩者疊加造就了紅利資產(chǎn)獨(dú)特的防御韌性。
02 始于防御，但不僅僅只有防御
不少投資者將紅利資產(chǎn)比作震蕩市中的“避風(fēng)港”，不過，紅利資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)絕非只有防御。
我們將中證紅利全收益與滬深300全收益指數(shù)做個(gè)比較：
近3年中證紅利相對(duì)滬深300的超額收益明顯增大，驗(yàn)證了剛剛我們所說的，紅利策略具備獨(dú)特的防御屬性和一定的“抗震”效果。
但更為可貴的是，從更長(zhǎng)時(shí)間維度，2014年至今的10年時(shí)間，中證紅利全收益指數(shù)相較于滬深300全收益指數(shù)都有非常明顯的超額收益。
截至2023年底，中證紅利全收益指數(shù)過去十年累計(jì)漲幅226.35%，相對(duì)滬深300全收益的超額收益為143.27%。可見，紅利策略并不是只適配弱市環(huán)境，而是能夠穿越市場(chǎng)周期的長(zhǎng)期有效投資策略，蘊(yùn)含著“先不敗而后求勝”的投資智慧。
因此，從資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，這類獨(dú)特資產(chǎn)的加入可以幫助增加收益來源的同時(shí)降低資產(chǎn)組合的波動(dòng)，提升組合韌性。
03 火了這么長(zhǎng)時(shí)間，還能上車紅利嗎？
從2021年以來，紅利策略已經(jīng)持續(xù)亮眼了一段時(shí)間，可能有小伙伴擔(dān)心，紅利類資產(chǎn)是否存在泡沫，當(dāng)前還能不能上車？
答案是YES。
從以下幾個(gè)角度來看，紅利策略仍存在持續(xù)空間。
首先，從交易結(jié)構(gòu)來看，高市場(chǎng)關(guān)注度不一定等于高擁擠，區(qū)別就在于是否存在“真實(shí)投資”，即存量的持倉占比和增量的成交熱度。據(jù)東吳證券測(cè)算，紅利指數(shù)換手率相比萬得全A換手率維持在30%-50%區(qū)間，相對(duì)穩(wěn)定，成交額占全A比在4%-5%左右，仍有上行空間。
其次，指數(shù)估值整體并未提升，股息率優(yōu)勢(shì)依然顯著。
一方面，中證紅利指數(shù)并未出現(xiàn)明顯估值提升，截至1月底，當(dāng)前PE（TTM）為6.31倍，PB僅0.70倍，分別處于19.41%和11.61%的歷史低位。
另一方面，中證紅利的股息率仍有明顯優(yōu)勢(shì)，截至2023年底，以中證紅利指數(shù)為代表的紅利類資產(chǎn)當(dāng)前股息率為6.20%，處于歷史較高水平。隨著降息政策落地，未來我國長(zhǎng)端利率或仍將下行，對(duì)紅利策略形成利好支撐。
最后，從配置角度看，我們用中證紅利指數(shù)的股息率減去十年期國債利率作為股債利差，判斷紅利資產(chǎn)的性價(jià)比。
當(dāng)前息差處于歷史高位90%范圍內(nèi)，這意味著紅利相對(duì)債券而言有著更高的投資性價(jià)比，此時(shí)不失為一個(gè)上佳的布局時(shí)機(jī)。