作為資產(chǎn)配置籃子里的剛需品種，“固收+”產(chǎn)品一直是震蕩市中關(guān)注的熱點(diǎn)。但是，在追求“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！钡穆飞?，要真正實(shí)現(xiàn)低波動(dòng)的目標(biāo)，打造好一款“固收+”產(chǎn)品，對(duì)基金經(jīng)理提出了更高的要求。


　　“‘固收+’的本質(zhì)是讓投資者放心，為此基金經(jīng)理需要更加費(fèi)心?！辈┑阑鸸潭ㄊ找嫱顿Y總監(jiān)陳連權(quán)表示，市場(chǎng)環(huán)境較為復(fù)雜，要操心的因素太多，包括資產(chǎn)負(fù)債匹配、息差、流動(dòng)性、波動(dòng)率、利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)，等等。


　　如何打造好一款滿足投資者訴求的低波動(dòng)產(chǎn)品？陳連權(quán)選擇了多元量化模型，系統(tǒng)性管理需要考慮的各類(lèi)復(fù)雜因素，以提高投資的精細(xì)度。“在投資期限、波動(dòng)率、收益率、流動(dòng)性之間不斷做平衡，同時(shí)在不同資產(chǎn)如股票與債券之間，以及不同風(fēng)險(xiǎn)如利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、股票波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)等之間做取舍。越是偏絕對(duì)收益目標(biāo)的‘固收+’，這類(lèi)平衡工作就越多也越精細(xì)，單一的投資框架很難支撐?！?/p>


　　戴著鐐銬跳舞


　　作為市場(chǎng)上最早實(shí)踐“固收增強(qiáng)”策略的基金經(jīng)理，陳連權(quán)對(duì)“固收+”產(chǎn)品有著深入的理解。“‘固收+’產(chǎn)品追求的并不是單一目標(biāo)，既要有收益，也要控制好波動(dòng)?！标愡B權(quán)做了一個(gè)形象的比喻，“我們是戴著鐐銬去跳舞。當(dāng)你戴上鐐銬的時(shí)候，就會(huì)發(fā)現(xiàn)上下左右都要兼顧到，波動(dòng)率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)跟收益之間的匹配度等。”


　　深入認(rèn)知的背后是多年的量化、宏觀、債券的復(fù)合投研經(jīng)歷。2007年，陳連權(quán)初入行，擔(dān)任交銀施羅德基金金融工程部的量化分析師，隨后又擔(dān)任宏觀分析、債券研究以及專(zhuān)戶投資經(jīng)理。從2010年起，他開(kāi)始管理交銀天添利的理財(cái)賬戶及保本型專(zhuān)戶產(chǎn)品，開(kāi)始實(shí)踐其“固收增強(qiáng)”策略。而在遠(yuǎn)海投資擔(dān)任投資總監(jiān)的3年多時(shí)間里，陳連權(quán)將策略開(kāi)發(fā)為系統(tǒng)。至此，陳連權(quán)走出了一條獨(dú)具特色的投資道路，用量化手段為“固收+”管理賦能。


　　“多重的投資目標(biāo)決定了多元的投資框架，背后要做加法和減法，還要做乘法。對(duì)于普通人而言，心流難覓，情緒常隨，而機(jī)器與模型能一以貫之?！标愡B權(quán)將自己托付給客觀的模型，希望利用多種資產(chǎn)或因子之間的低相關(guān)矩陣發(fā)生化學(xué)反應(yīng)，實(shí)現(xiàn)低波動(dòng)的目標(biāo)并力爭(zhēng)獲取超額收益，為持有人提供更好的體驗(yàn)。


　　多元模型護(hù)航資產(chǎn)配置


　　一路走來(lái)，陳連權(quán)投資寶箱里的工具越來(lái)越多，通過(guò)三大量化模型為資產(chǎn)配置護(hù)航。


　　首先，在股債的配置比例上，獨(dú)家加入了防御式資產(chǎn)配置模型。具體來(lái)看，市場(chǎng)環(huán)境處于常態(tài)時(shí)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益特征和周期位置，動(dòng)態(tài)調(diào)整股債配置比例。同時(shí)可以對(duì)市場(chǎng)的尾部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全景式監(jiān)測(cè)和預(yù)警，克服尾部環(huán)境中資產(chǎn)配置規(guī)律的無(wú)效性，防范“股債雙殺”。


　　“當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已成為市場(chǎng)共識(shí)，但復(fù)蘇的過(guò)程并非一帆風(fēng)順。如果僅從周期的角度進(jìn)行資產(chǎn)配置，組合的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)率可能較高，這就背離了‘固收+’產(chǎn)品穩(wěn)健收益的訴求。防御式資產(chǎn)配置模型可以有效解決這一問(wèn)題，在投資過(guò)程中不斷優(yōu)化股債比例。這需要基金經(jīng)理從長(zhǎng)期、中期、短期等多個(gè)維度不斷完善模型?！标愡B權(quán)說(shuō)。


　　其次，在債券的選擇上，通過(guò)利率量化模型判斷利率走勢(shì)，超配或低配利率債等券種。同時(shí)，在信用債的配置上，不做信用下沉，避免“踩雷”風(fēng)險(xiǎn)。


　　最后，在具體的個(gè)股選擇上，采用量化多因子選股模型，分散持股，力爭(zhēng)獲取超額收益。同時(shí)，還運(yùn)用因子動(dòng)態(tài)配置模型，以迅速適應(yīng)快速輪動(dòng)的股市風(fēng)格。


　　在分享與思考中進(jìn)步


　　2021年底，陳連權(quán)加盟博道基金。一年多來(lái)，陳連權(quán)的“固收+”投資框架持續(xù)進(jìn)化，根據(jù)市場(chǎng)變化對(duì)因子進(jìn)行了改造升級(jí)，不斷豐富因子庫(kù)。


　　“博道基金的投研團(tuán)隊(duì)具有不斷學(xué)習(xí)、進(jìn)步的氛圍?！标愡B權(quán)感慨道，在這種學(xué)習(xí)型組織中，各種思想和觀點(diǎn)的碰撞有助于激發(fā)基金經(jīng)理的思維和潛力，長(zhǎng)期來(lái)看是有利于提升基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的。他笑言，雖然自己的投資方式是量化的，但是也會(huì)對(duì)宏觀、市場(chǎng)進(jìn)行主動(dòng)的思考，特別是當(dāng)模型出現(xiàn)一些信號(hào)的時(shí)候，會(huì)與團(tuán)隊(duì)里的小伙伴們分享。


　　在最新一期的投資隨筆中，陳連權(quán)重點(diǎn)探討了股債之間的相關(guān)性?！皬漠?dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，股債蹺蹺板和股債同漲的概率大于股債齊跌，而無(wú)論出現(xiàn)前面哪種情況，對(duì)股債混合策略來(lái)說(shuō)可能面臨第二次有利環(huán)境。”陳連權(quán)說(shuō)。