一周市場回顧
節(jié)前A股放量大漲，節(jié)假期間港股領(lǐng)跑全球
節(jié)前政策暖風(fēng)帶動市場情緒走高，A股放量上漲，單日成交額一度回到8千億元以上，9月30日成交額突破1.7萬億元。
9月23日至9月30日，節(jié)前共6個交易日，主要寬基指數(shù)悉數(shù)收漲，其中上證指數(shù)上漲21.91%，深證成指上漲30.40%，上證50上漲23.38%，滬深300上漲25.52%，創(chuàng)業(yè)板指上漲41.55%，科創(chuàng)50指數(shù)上漲34.55%。
行業(yè)方面，申萬31個一級行業(yè)全部收漲，美容護(hù)理（41.20%）、食品飲料（36.53%）、非銀金融（35.78%）、計算機(jī)（33.33%）、房地產(chǎn)（31.24%）表現(xiàn)靠前；公用事業(yè)（15.14%）、銀行（16.24%）、石油石化（17.26%）、家用電器（18.66%）、交通運(yùn)輸（19.64%）等表現(xiàn)靠后。
海外方面，節(jié)前美國公布的8月PCE物價指數(shù)同比增長2.2%，低于預(yù)期的2.3%，核心PCE環(huán)比上漲0.1%，低于預(yù)期的0.2%，通脹壓力暫緩，市場預(yù)期11月美聯(lián)儲降息50BP的概率有所上升。國慶節(jié)假日期間，美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，其中新增非農(nóng)就業(yè)大幅回升至25.4萬，大幅超過預(yù)期的15萬，失業(yè)率也進(jìn)一步下行至4.1%，其他經(jīng)濟(jì)和就業(yè)數(shù)據(jù)同樣整體改善，市場降息預(yù)期回落，全球股市整體震蕩。但是，受國內(nèi)預(yù)期改善提振，在A股節(jié)日休市期間，恒生指數(shù)累計上漲9.3%，恒生科技指數(shù)漲幅超13%，表現(xiàn)亮眼。
一周熱點(diǎn)回顧
9月制造業(yè)PMI回升，政策利好密集落地
9月30日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，9月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）較上月回升0.7個百分點(diǎn)至49.8%，制造業(yè)景氣度回升，但仍處于榮枯線下方。
具體來看，供需均有所回暖，生產(chǎn)端修復(fù)強(qiáng)于需求端。其中生產(chǎn)指數(shù)為51.2%，比上月上升1.4個百分點(diǎn)，升至臨界點(diǎn)以上；新訂單指數(shù)為49.9%，比上月上升1.0個百分點(diǎn)，創(chuàng)5個月新高；新出口訂單則回落1.2個百分點(diǎn)至47.5%，為3月以來最低水平。
非制造業(yè)方面，9月份，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.0%，比上月下降0.3個百分點(diǎn)，非制造業(yè)景氣水平小幅回落。分行業(yè)看，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)上升0.1個百分點(diǎn)至50.7%，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)下降0.3個百分點(diǎn)至49.9%。
政策方面，中國人民銀行、國家金融監(jiān)管總局發(fā)布一系列措施促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升向好。中共中央政治局罕見加開以經(jīng)濟(jì)形勢為主題的政治局會議，釋放出加大宏觀調(diào)控力度、形成政策合力的鮮明信號。值得注意的是，會議首次提出，要促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。往后看，一系列政策效果將逐步釋放，提振市場恢復(fù)信心。
美聯(lián)儲降息預(yù)期回落，港股今年領(lǐng)漲全球
國慶節(jié)期間，海外方面，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁打壓降息預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，9月美國非農(nóng)就業(yè)人口增加25.4萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期的15萬人。8月數(shù)據(jù)從14.2萬人上修至15.9萬人，7月就業(yè)數(shù)據(jù)則上修5.5萬人至14.4萬人，也即8月和7月的就業(yè)合計上修7.2萬人。
由于近期經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回暖，美聯(lián)儲官員表態(tài)也整體偏鷹。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，如果經(jīng)濟(jì)走勢符合預(yù)期，預(yù)計美聯(lián)儲起碼在今年其余兩次議息會議上一次降息幅度會是25個基點(diǎn)。
從市場表現(xiàn)來看，受美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)影響，節(jié)假期間全球股市整體震蕩，美股三大股指小幅收跌，10年期美債利率再度上行；但受國內(nèi)預(yù)期改善提振，港股表現(xiàn)突出，恒生指數(shù)在假期期間上漲9.3%，年初至今上漲35.5%，成為今年全球主要市場表現(xiàn)最好的股票指數(shù)。
指數(shù)估值分位數(shù)
節(jié)前A股大幅上漲，主要指數(shù)均以兩位數(shù)收漲，截至9月底，除中證1000指數(shù)外，其余指數(shù)年內(nèi)收益均已回正，滬深300指數(shù)年內(nèi)表現(xiàn)最為強(qiáng)勢。隨著這一波強(qiáng)勢上漲，各指數(shù)估值集體擴(kuò)張，從近十年角度來看，相較于債券資產(chǎn)的風(fēng)險溢價也有所下降。
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